解析：财富形成模式的历史性变化分析

　　美国时间2005年7月13日分众传媒控股有限公司在美国纳斯达克市场挂牌交易，按发行价17 美元募资1.72亿美元，上市首日收报20.20美元上涨18.8％，分众传媒的CEO江南春还应邀按响纳斯达克开市的铃声，创造了在美国享受开铃荣誉之最。几乎同时民营地产企业富力地产于北京时间2005年7月14日在香港主板挂牌，发行价10.8港元募资19.86亿港元，创下了民企海外融资之最，尽管受宏观调控影响香港投资者看淡地产股，富力地产仍以上涨3.5％报收；时隔不到1月，美国时间2005年8月5日百度在纳斯达克挂牌交易，百度发行价为27美元总计融资1.09亿美元，上市首日百度股价以66美元开盘，一度涨至151.21美元，较发行价27美元上涨了450%，最后报收于122.54美元，较发行价上涨了354%，再现了网络科技的神话，带动中国概念股整体上扬，并创下了多项中国公司海外上市之最。

　　不到1月的时间，3家民企公司相继赴海外上市，分别创下了中国公司海外上市之最，着实在国际资本市场刮起一股中国民营上市的旋风，吸引了海内外投资者关注的目光，那么又如何看待中国民企海外上市风光无限的现象，我们又从中获得怎样的启示呢？

　　“中国概念”日益受到海外资本青睐
　　2001年美国网络股的泡沫破灭后，网络危机的冲击波也快速波及到大洋彼岸的中国，导致酝酿已久的创业板市场出生艰难，在纳斯达克上市的中国三大门户网站网易、新浪和搜狐也都经受了疯狂过后的黯淡时光，面临退市的风险曾一度让发展初期的网络新经济瘁然死亡，但2003年之后网络经济的重新崛起，特别是短信、游戏等业务模式的出现让网易、新浪、搜狐等网络新贵找到了救命稻草，在远隔重洋的NASDAQ重新书写中国网络经济的辉煌，并直接带动中国网络经济进入加速发展之中，各种网络应用模式应运而生，盛大网络成为海外VC2003年在中国内地投资的成功之作，而分众传媒也成为海外VC2004年在中国内地投资最成功的案例。在中国的网络浪潮席卷海外时，中国的优质大型国企也加快海外融资步伐，中国人寿和平安集团等纷纷顺利登陆海外市场，投资大师巴菲特重仓中石油也使“中国概念”火上浇油，并直接带动香港国企股的大幅上涨出现价值发现行情。

　　“中国概念”受到海外市场青睐背后的因素是什么呢？中国有全球最大的市场，中国经济持续快速增长，赴海外上市的优质大型国企是支撑中国经济的主导力量，代表着中国经济成果，如2004年中国上市公司百强中在海外单独上市的28家公司创造的销售收入为1427371百万元人民币，在百强中占比为42％，创造的净利润为249690百万元人民币，在百强中占比为69％。相比优质国企分享中国经济增长的成果，海外资本投资中国网络经济热情不减的强大动力就是中国互联网用户的快速发展，目前拥有网络用户突破1亿户，宽带用户也达到5800万户，在未来几年互联网用户将会迅速增长到3亿户左右，巨大的发展空间为中国网络新经济提供了强力支撑。

　　海外融资助力民企成长
　　伴随中国经济的持续快速增长，民营企业在国民经济中的地位不断增强，民企如何增强自己的核心竞争力和扩大市场规模就成为民营企业家们日益关注的问题。大多数民企受到政策门槛、资金规模小、融资难、人才、技术和管理等堵多难题，为了避免在创业初期同国营企业展开激烈竞争，民企往往选择了细分市场施展身手，尤其在网络等新经济新技术等领域，民企（包括海龟在内的创业型企业）表现出国营企业所不具备和活力和竞争优势，但当民企成长到一定阶段后面临快速增长后做大做强的挑战，对资金出现了饥渴症成为较为普遍的现象，于是有强烈资金饥渴症的优秀民企纷纷将融资的目光投向VC及争取海外上市融资。

　　特别对于地产行业来说属于资本密集型，资本实力成决定企业竞争能力和项目成败的关键因素，在房地产各项调控政策出台后，资金压力成为困扰房地产企业扩张的致命伤，对于象富力地产这样的优秀民营地产公司同样感到了项目资金紧张的压力，银行融资难，国内资本市场IPO通道不畅，富力地产最后选择在香港融资解决项目发展急需的资金，香港等海外资本市场强大的融资功能使富力地产资金压力迅速得到缓解，19.86亿港元融资到位大大增强了富力地产公司抵御行业调整的抗风险能力，海外融资成为助推民企成长的助推器。

　　国外资本加大中国投资，国内VC急需壮大，优质上市资源流失
　　在“中国概念”涨升一片时，国外资本加大了投资中国具有活力的中小型创新科技企业步伐，在海外上市的中国网络科技股中鲜有国内VC投资机构的身影，如分众传媒先后吸引了来自维众投资、软银中国、鼎辉国际投资、美国高盛、英国3i等十多家国际著名投资基金近亿美元的注资，百度的主要投资者包括IDG、Draper Fisher Jurvetson、Peninsula Capital以及Integrity Partners， Google也持有百度2.6%的股份，除此之外eBay以1亿美元的价格收购了当时中国最大的拍卖网站易趣网，雅虎 以10亿美元加雅虎中国资产投资阿里巴巴，在与国际资本的碰撞中，国内的VC无论在资金规模、投资能力和人才等方面存在较大差距，急需发展壮大，同时大量优质创新科技企业上市资源流失海外消弱了国内资本市场的竞争力和发展空间，也让国内无法投资者分享中国网络新经济的成长。有鉴于此，政府应加大国内VC产业的发展力度，降低科技创新企业在中小企业板的上市门槛，在完善中小板市场的基础上尽快推出真正的创业板市场，吸引和留住优质科技创新企业上市资源，对网络产业等新经济加大政策支持和倾斜力度，规范和引导行业发展，促进网络产业蛋糕做大，让网络等经济成为引领中国经济增长的新引擎。

　　当然百度等民企创造的“中国上市公司之最”给我们的启示远不如此，海外市场及资本创造的财富神话和投资冲动值得我们重新思考。