朱利安·罗伯逊

基本信息

性别：男
出生于：1932年
国籍：美国
所属行业：基金业
净资产：13亿美元
排行榜：福布斯2009
名次：559

二、基本简历

版本一：

朱利安·罗伯逊（Julian Robertson） 避险基金界的教父级人物
纵横全球金融市场的老虎管理基金以选股精准著称。1980年，罗伯逊以800万美元创立老虎基金，1998年前的平均每年回报为32%，因而被视为避险基金界的教父级人物。老虎基金是最著名的宏观对冲基金之一，与索罗斯的量子基金可谓并驾齐驱。
罗伯逊的投资策略以“价值投资”为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。　　

朱利安·罗伯逊生平简介

　　老虎基金的创办人朱利安·罗伯逊是华尔街的风云人物。他出生于美国南部一个小城镇，从北卡罗莱纳大学商业院毕业后，在Kidder Peabody证券公司工作20年之久，1980年5月创办老虎基金，专注于“全球性投资”。在渡过10年的蛰伏期后，80年代末90年代初，老虎基金开始创下惊人业绩——朱利安准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时沽空泡沫达到顶点的日本股市(沽空指先借入股票，然后沽售，当股价下跌到一定水平再购回，赚取其中差价)。在1992年后，他又预见到全球债券市场的灾难。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金（伙同量子基金）攻击英镑、里拉成 功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹤起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。20世纪 90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%，老虎基金管理的资产规 模在20世纪90年代后迅速增大，从1980年起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，在1998年的夏天， 其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。
1980年5月，朱利安·罗伯逊和Thrope Makenzie以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后，当年的880万美元已增长至210亿美元，增幅超过259000％。这期间基金持有人在撇除所有费用后所获得的年回报率高达31.7％。没有人有更佳成绩。老虎基金之所以在90年代成绩斐然，很大程度上是因为朱利安·罗伯逊从华尔街上重金招募了第一流的分析师，从而往往能在金融市场的转折关头押对正确的方向。大多数对冲基金不会拥有很多分析员，通常借助于投资银行的证券分析力量。老虎基金这样大规模的对冲基金则不同，旗下明星级分析员的报酬甚至远远超过在投资银行工作的同行。
1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预 期该比价将跌至150日元以下，朱利安·罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到 115日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日(1998年10月7日)最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金 在日元的投机上累计亏损近50亿美元。1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，因此老虎基金再次被重创。
从1998年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤 走，投资者的撤 资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的"老虎"、"美洲狮"、"美洲豹"三只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31 日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行 清盘，其中80%归还投资者，朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。
从老虎基金成立到2000年3月30日，仍然有85倍的增长(已扣除一切费用)，这相等于标准普尔500指数的三倍多，也是摩根士丹利资本国际环球指数的5.5倍。老虎基金在2000年3月30日结束，当时纳斯达克指数是4457.89点。纳指在2000年3月10日创出5048.62历史新高，但是罗伯逊确信科技泡沫迟早爆破。2000年4月NASDAQ开始暴跌，连续三年科技股一片萧条，资金大量回流优质股票，网络股被看做垃圾。 

版本二：

    朱利安·罗伯逊在美国基金界被视为“教父级”的人物，他创立的老虎基金纵横全球金融市场，曾是最著名的宏观对冲基金之一，并以选股精准著称，它与索罗斯的量子基金可谓并驾齐驱。
    朱利安·罗伯逊出生于美国南部的一个小城镇，从北卡罗莱纳大学商学院毕业后，他在KidderPeabody证券公司工作了20年之久。1980年5月，朱利安·罗伯逊和ThropeMakenzie以880万美元的资本创办了老虎基金，专注于“全球性投资”。上世纪80年代末至90年代初，老虎基金开始摆脱之前的平庸并创下惊人业绩———朱利安·罗伯逊准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时沽空泡沫达到顶点的日本股市；在1992年后，他又预见到全球债券市场的灾难；1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金———老虎基金(伙同量子基金)攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益。老虎基金从此名声大造，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，公司在股市、汇市投资中同时获得不菲的业绩，公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%，老虎基金管理的资产规模在20世纪90年代后迅速增大，从1980年起家时的880万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。
    1998年下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，开始走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1。由于预期该比价将跌至150日元以下，朱利安·罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到115日元，罗伯逊损失惨重。据统计，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投机上累计亏损近50亿美元。1999年，罗伯逊又重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，老虎基金再次遭到重创。
    从1998年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的“老虎”“美洲狮”“美洲豹”3只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况下宣布，将结束旗下6只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘，其中80%归还投资者，朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。
    从老虎基金成立到2000年3月30日，仍然有85倍的增长，这相当于标准普尔500指数的3倍多，也是摩根士丹利资本国际环球指数的5.5倍。
老虎基金在209eU-gh8ahT00年3月30日结束，当时纳斯达克指数是4457.89点。虽然纳斯达克指数一度再创新高，但是罗伯逊确信科技泡沫迟早爆破。2000年4月NASDAQ开始暴跌，连续3年科技股一片萧条，资金大量回流优质股票，网络股被看做垃圾。

    罗伯逊一直奉行的投资策略是以“价值投资”为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。
    有人说朱利安·罗伯逊是一个落伍者，并且说他管理的老虎基金本身规模太大，大量投资者的加入，最终造成老虎基金“船大难掉头”的情况。尽管朱利安·罗伯逊的老虎基金失败了，但是他一直奉行的“价值投资”还是非常值得借鉴的，他管理的老虎基金本身创造的业绩直至现在还为人们所称道。

版本三：

美国基金界“教父级”风云人物
朱利安·罗伯逊(Julian Robertson) 是美国基金界与索罗斯（George Soros）齐名的“教父级”风云人物，其创立的宏观对冲基金公司老虎基金（Tiger Management Corp.）曾与量子基金及长期资本等全球知名的对冲基金一起纵横全球金融市场。老虎基金在1998年资产峰值达到220亿美元，2009年9月《福布斯》估计罗伯逊的个人身价达22亿美元。
罗伯逊于1932年出生在美国北卡罗莱纳州的小镇索尔兹伯里（Salisbury, North Carolina），父亲老朱利安罗伯逊（Julian Hart Robertson Sr.）是一家纺织公司的总裁。他在1951年从圣公会高中（Episcopal High School）毕业并进入了北卡大学教堂山分校（University of North Carolina at Chapel Hill），1955年毕业后进入美国海军服役至1957年。
离开海军后，罗伯逊搬到纽约市并到股票经 纪公司基德皮博迪（Kidder, Peabody & Co.）工作。在基德公司的20年里，他逐渐成为其资产管理部门韦伯斯特证券（Webster Securities）的主管，尔后他离开公司随家人搬到新西兰去写了一年小说。 1980年5月罗伯逊回美创办了老虎基金，并以管理自己的200万美元和朋友及家人投资的600万美元资金为开始。
若说索罗斯是货币市场的学者，那罗伯逊就是股票市场的执牛耳者。罗伯逊的长处是吸收和筛选大量的信息，通常罗伯逊会先检查和复查分析师给他的想法和数据，然后在决定买进或卖出等投资策略，而这恰恰是其他大型对冲基金所做不到的。
老虎基金在成立初期就成绩斐然，1981年在标准普尔下降5％的情况下实现24.3％的涨幅。尽管1987年华尔街的崩溃让罗伯逊蒙受了一定程度的损失，但他立刻精明地提出了“全球性投资”的策略，把目标转向全球市场。

而随着老虎基金不断地壮大以及员工数目增多，罗伯逊的脾气也越来越大。据熟知他的副手称，罗 伯逊总是会在理性和非理性之间徘徊，且在管理方面也十分专断独行，为老虎基金往后的没落埋下了伏笔。在经历了1998年8月的全盛期后，罗伯逊一连串失误 的投资决策使得老虎基金逐渐失去往日光彩。迫于无奈，辉煌一时但已山穷水尽的老虎基金不得不在2000年3月宣布清盘。
褪去昔日光环的罗伯逊仅持有部分对冲基金作为其基金管理公司的股权回报，而他曾辅导和培养过的一批基金公司经理如今则正运行着一些世界知名的对冲基金公司，他们也因此被业界称为“将门虎子”（Tiger Cubs）。

荣誉称号、头衔 

美国基金界“教父级”风云人物
朱利安·罗伯逊(Julian Robertson) 是美国基金界与索罗斯（George Soros）齐名的“教父级”风云人物，其创立的宏观对冲基金公司老虎基金（Tiger Management Corp.）曾与量子基金及长期资本等全球知名的对冲基金一起纵横全球金融市场。老虎基金在1998年资产峰值达到220亿美元，2009年9月《福布斯》估计罗伯逊的个人身价达22亿美元。
朱利安·罗伯逊（Julian Robertson） 避险基金界的教父级人物

纵横全球金融市场的老虎管理基金以选股精准著称。1980年，罗伯逊以800万美元创立老虎基金，1998年前的平均每年回报为32%，因而被视为避险基金界的教父级人物。老虎基金是最著名的宏观对冲基金之一，与索罗斯的量子基金可谓并驾齐驱。

经典案例

从1998 年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤资使基金经理无 法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的“老虎”“美洲狮”“美洲 豹”3只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况下宣布，将结束旗下 6只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘，其中80%归还投资者，朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。
从老虎基金成立到2000年3月30日，仍然有85倍的增长，这相当于标准普尔500指数的3倍多，也是摩根士丹利资本国际环球指数的5.5倍。
老虎基金在2000年3月30日结束，当时纳斯达克指数是4457.89点。虽然纳斯达克指数一度再创新高，但是罗伯逊确信科技泡沫迟早爆破。2000年4月NASDAQ开始暴跌，连续3年科技股一片萧条，资金大量回流优质股票，网络股被看做垃圾。
罗伯逊一直奉行的投资策略是以“价值投资”为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。
有人说朱利安·罗伯逊是一个落伍者，并且说他管理的老虎基金本身规模太大，大量投资者的加入，最终造成老虎基金“船大难掉头”的情况。尽管朱利安·罗伯 逊的老虎基金失败了，但是他一直奉行的“价值投资”还是非常值得借鉴的，他管理的老虎基金本身创造的业绩直至现在还为人们所称道。
1980年5月，朱利安·罗伯逊和Thrope Makenzie以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后，当年的880万美元已增长至210亿美元，增幅超过259000％。这期间基金持有人在撇除所有费用后所获得的年回报率高 达31.7％。没有人有更佳成绩。老虎基金之所以在90年代成绩斐然，很大程度上是因为朱利安·罗伯逊从华尔街上重金招募了第一流的分析师，从而往往能在 金融市场的转折关头押对正确的方向。大多数对冲基金不会拥有很多分析员，通常借助于投资银行的证券分析力量。老虎基金这样大规模的对冲基金则不同，旗下明 星级分析员的报酬甚至远远超过在投资银行工作的同行。

1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后， 日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预 期该比价将跌至150日元以下，朱利安·罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到 115日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日(1998年10月7日)最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金 在日元的投机上累计亏损近50亿美元。1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，因此老虎基金再次被重创。

从1998年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤 资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的 信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的"老虎"、"美洲狮"、"美洲豹"三只基金的赎回期改为半年一次，但到 2000年3月31 日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行 清盘，其中80%归还投资者，朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。

　　从老虎基金成立到2000年3月30日，仍然有85倍的增长(已扣除一切费用)，这相等于标准普尔500指数的三倍多，也是摩根士丹利资本国际环球指数的5.5倍。老虎基金在2000年3月30日结束，当时纳斯达克指数是4457.89点。纳指在2000年3月10日创出5048.62历史新高，但是罗伯逊确信科技泡沫迟早爆破。2000年4月NASDAQ开始暴跌，连续三年科技股一片萧条，资金大量回流优质股票，网络股被看做垃圾。

五、案例解析

1. 时代背景：

A:崛起的时代背景：　
罗伯逊于1932年出生在美国北卡罗莱纳州的小镇索尔兹伯里（Salisbury, North Carolina），父亲老朱利安罗伯逊（Julian Hart Robertson Sr.）是一家纺织公司的总裁。他在1951年从圣公会高中（Episcopal High School）毕业并进入了北卡大学教堂山分校（University of North Carolina at Chapel Hill），1955年毕业后进入美国海军服役至1957年。
离开海军后，罗伯逊搬到纽约市并到股票经 纪公司基德皮博迪（Kidder, Peabody & Co.）工作。在基德公司的20年里，他逐渐成为其资产管理部门韦伯斯特证券（Webster Securities）的主管，尔后他离开公司随家人搬到新西兰去写了一年小说。 1980年5月罗伯逊回美创办了老虎基金，并以管理自己的200万美元和朋友及家人投资的600万美元资金为开始。
B:现代背景 ：
他出生于美国南部一个小城镇，从北卡罗莱纳大学商业院毕业后，在Kidder Peabody证券公司工作20年之久，1980年5月创办老虎基金，专注于“全球性投资”。在渡过10年的蛰伏期后，80年代末90年代初，老虎基金开始创下惊人业绩——朱利安准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时沽空泡沫达到顶点的日本股市(沽空指先借入股票，然后沽售，当股价下跌到一定水平再购回，赚取其中差价)。
在1992年后，他又预见到全球债券市场的灾难。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金（伙同量子基金）攻击英镑、里拉成 功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹤起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。

20世纪 90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%，老虎基金管理的资产规 模在20世纪90年代后迅速增大，从1980年起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，在1998年的夏天， 其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。

2. 家族基础或个人信念：
老虎基金的创办人朱利安·罗伯逊是华尔街的风云人物。他出生于美国南部一个小城镇，从北卡罗莱纳大学商业院毕业后，在Kidder Peabody证券公司工作20年之久，1980 年5月创办老虎基金，专注于“全球性投资”。在渡过10年的蛰伏期后，80年代末90年代初，老虎基金开始创下惊人业绩——朱利安准确地预测到柏林墙倒塌 后德国股市将进入牛市，同时沽空泡沫达到顶点的日本股市(沽空指先借入股票，然后沽售，当股价下跌到一定水平再购回，赚取其中差价)。在1992年后，他 又预见到全球债券市场的灾难。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金（伙同量子基金）攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收 益，老虎基金从此名声鹤起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。20世纪90年代中期后，老虎基金管理公 司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%，老虎基金管理的资产规模在20世纪90年代后迅速增 大，从1980年起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高 峰，一度成为美国最大的对冲基金。

3. 现成的别人的评价、解析：
老虎基金在2000年3月30日结束，当时纳斯达克指数是4457.89点。虽然纳斯达克指数一度再创新高，但是罗伯逊确信科技泡沫迟早爆破。2000年4月NASDAQ开始暴跌，连续3年科技股一片萧条，资金大量回流优质股票，网络股被看做垃圾。
罗伯逊一直奉行的投资策略是以“价值投资”为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。
有人说朱利安·罗伯逊是一个落伍者，并且说他管理的老虎基金本身规模太大，大量投资者的加入，最终造成老虎基金“船大难掉头”的情况。尽管朱利安·罗伯逊的老虎基金失败了，但是他一直奉行的“价值投资”还是非常值得借鉴的，他管理的老 虎基金本身创造的业绩直至现在还为人们所称道。
朱利安罗伯逊的目的-找到200世界上最好的公司和投资的钱，然后找到最严重的200家公司在世界上并转到他在短期内。如果最大的200家不pereplyunut 200最坏的情况下，您试图武力在另一业务。 ”

朱利安罗伯逊于1933年出生在美国南部。 在过去30年中， 罗伯逊是一个真正的钛投资对冲基金。最小的投资在他的老虎基金管理公司 500万美元从一个投资者。
罗伯逊经管基金800万美元到80亿美元的10年（ 1980年至九○年） 。没有人选择股票投资vdalishe比罗伯逊。他的年度个人收入从行动基金虎，美洲虎，美洲豹1彪马二连同他的命运是在资金从300美元至4亿美元 。

另一方面，与年初时的90 罗伯逊杯所有遭受挫折。 因此，在1996年亏损2亿美元的交易，美国国库债券。 错误的投资决定，在繁荣的互联网公司被迫关闭一个附属罗伯逊的投资资本超过60亿美元，这使当时老虎管理公司 二百六十万点零零万美元利润。
在2000年，由于亏损下降纳斯达克朱利安罗伯逊老虎基金和关闭了华尔街。

朱利安·罗伯逊，在美国基金界被视为“教父级”的人物，依然没有人出来肩负“父爱”的责任，甚或重组老虎基金待其苟延残喘，因为这是市场的法则。投资是一门遗憾的艺术，有优胜就有劣汰，有收益就有风险，可惜的是这一点在国内却缺乏认同的基础。中国有句古语：“老虎不发威当我是病猫”，然而在 “新经济”时代，市场规律就是“成者为王，败者为寇”，跟不上形势的“老虎”只能是“病猫”。其次，安贫乐道似乎不再是这个时代的楷模，甚至常常成为人们 嘲笑的对象，取而代之的是安富乐道。 资本市场 的 每一个游戏都像是一个无比美丽的梦境，紧要的是在美梦成真之前，一定要弄清楚自己在游戏中所扮演的角色。当虚拟经济明显地偏离实体经济的运行轨道，暴富就 如同暴雨一样不能长久。这些年来贪婪就像病毒一样，腐蚀着美国的企业文化，世通、环球、电信等一连串假账丑闻，无一不是贪婪所致。

诺贝尔奖获得者美国著名经济学家丹尼尔·麦克法登说，国际资本市场的不稳定几乎可以肯定将导致未来再次爆发金融危机，美国也不排除导致未来全球金融危机的风险因素。九层高台，起于垒土，致富和挣钱也同此理。  

六、附件

链接：

“老虎”朱利安·罗伯逊和他的老虎基金
http://www.gushi360.com/finance/guoji/2009-09-27/470804.shtml

《热点透视》"虎仔"对冲基金急需外部支持,老虎基金冀望再创辉煌
http://www.licai18.com/article/ArticleDetail.jsp?docId=862117

金融证券书籍大合集--《华尔街写真
http://wenku.baidu.com/view/cba13142a8956bec0975e35c.html

书籍：

《从800万到200亿:朱利安·罗伯森和他的老虎基金》，
(美)丹尼尔·A.斯特奇曼 编著，李炜 译， 高等教育出版社 2008

《对冲基金风云录》，
（美）巴顿.比格斯（Barton Biggs）编著 张桦 王小青 译，中信出版社，2007

《大师的投资智慧》，（美）特雷恩 编著，罗怀宇、刘晓楠、熊舟 译 ，中信出版社 2010